TO：張菁蘭
FROM：T5D31（二版）
P420
500之問題，主要是根據我們一開始所算的（2000－500）/3＝500而來。此處的500指折舊費用。
請注意：
因為題目說『含折舊費用之固定成本為1,000萬元』，因此我們可推知『不含折舊費用之固定成本』為1000－500＝500
接下來：
銷貨毛利＝銷貨收入－變動成本－固定成本
→所以此時500指上面的固定成本（且為『不含折舊費用』之固定成本）。
稅前淨利＝銷貨毛利－折舊
→所以此時500指上面的折舊（即一開始算出的500）。
每年稅後淨現金流量＝稅前淨利＋折舊
→所以此時500指上面的折舊（即一開始算出的500）。
又現金流量何者加何者減，根據間接法：
從「本期損益」開始，調整那些不動用現金，但卻列入損益表之損益項目（包括營業收益及費用、其他損益、非常損益）以及調整與營業有關的流動資產及流動負債項目。
◎屬於本期損益加項部分包括：
1折舊、折耗費用、壞帳費用。
2無形資產、遞延借項之攤銷。
3公司債折價攤銷。
4處分資產損失（固定資產及非現金資產）。
5以權益法認列之投資損失。
6遞延所得稅負債之增加或遞延所得稅資產減少。
7存貨、應收帳款、預付費用之減少。
8應付帳款、應計負債之增加。
9減少本期損益之會計原則變動累積影響數。
◎屬於本期損益減項部分包括：
1遞延貸項（未實現收益）之攤銷。
2公司債溢價攤銷。
3處分資產利得（固定資產及非現金資產）。
4以權益法認列之投資收益超過所收到現金股利的部分。
5遞延所得稅負債之減少或遞延所得稅資產增加。
6存貨、應收帳款、預付費用之增加。
7應付帳款、應計負債之減少。
8增加本期損益之會計原則變動累積影響數。
→因為折舊要加回現金流量，所以每年稅後淨現金流量部份才會加回500。
註：現金流量之加減屬於會計學之範圍，建議考生一定要有會計學的底子，否則有的財務管理題目可能會覺得有所難度。
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有關2×（1＋5%）/（18%－5%）（1＋18%）^4，此原因如下，請看題目所說：
『第3年、第4年預期各有每股2元的現金股利發放，而後每年現金股利將以5％成長率繼續成長』
由以上要求我們可以知道，此表示在第5年、第6年……一直到無窮期，現金股利將以5％成長率繼續成長。換句話說：
第5年股利＝第4年股利×（1＋5%）＝2×（1＋5%）
第6年股利＝第5年股利×（1＋5%）＝2×（1＋5%）^2
以此類推。
而其固定成長股利之股價計算，讀者應該有感覺要用到的公式為Gorden model，因此根據該模型公式我們可知從第5年之後股利來計算之股價為（即折現到第四年之價格）：
股價＝D0×（1＋g）/（k－g）＝2×（1＋5%）/（18%－5%）
此處的D0＝第4年股利，g＝股利成長率，k＝必要報酬率
要注意的是，因為此時計算之股價等於是在第四年折現之價格，而不是第一期（初期）的折現價格，所以以上股價還要再一次的折現到初期，所以才會變成：
2×（1＋5%）/（18%－5%）（1＋18%）^4
感謝讀者來函，望您繼續支持本社！
(以上為鼎文文化集團老師群協助解答)
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